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方正證券
中短期看，中國電信運營處在用戶紅利、網絡紅利、數字化紅利、鐵塔上市紅利疊加期，收入規模維持5%左右的增長，4G網絡建設進入尾聲資本開支下降帶來成本端壓力降低。
長期看，5G時代對網絡帶寬、時延等性能指標要求越來越嚴苛，作為管道提供者的運營商具有無可比擬的優勢；運營商體系之外的管道建設困難重重，沒有成功案例；借助管道優勢，5G時代運營商有望重回價值鏈頂層。
中國聯通4G用戶紅利彈性高於同行，支撐公司收入持續性改善；聚焦合作戰略落地，資本開支下降幅度遠超競爭對手，成本端快速改善。
公司收入結構持續優化，IDC、TV視頻業務高速增長，數字化轉型初見成效；針對B2B市場風口，公司網絡演進超前佈局，提前卡位高價值用戶。
鐵塔公司上市時可以看成是電信運營商板塊的催化劑，以目前的估值水平看，受益最多的將會是中國聯通。
風險提示：流量價格競爭激烈，公收入增長不及預期；混改方案不及預期；創新業務發展不及預期。
天順風能(002531,股吧)：業績將持續高增長 買入評級
東北證券
報告摘要：
簽訂采購框架協議，風塔業務有望穩定增長。公司全資子公司天順新能源與Vestas簽訂瞭2017年度到2020年度《塔架采購框架協議》，明確瞭Vestas在2017至2020年，每年度采購公司風力發電塔架不低於1200段至1800段。之前，公司與Vestas簽訂的2012年度至2016年度的《采購供應框架協議》已執行完成，其中2016年度公司與Vestas發生的交易金額為8.91億元，占公司同類業務的比重達39.40%。Vestas是2016年度全球新增裝機容量排名第一的風機廠商，此次簽訂框架協議保證瞭雙方長期穩定的合作關系，在全球風電市場平穩發展，風塔業務海外市場毛利高於國內的背景下，公司的風塔業績未來有望保持穩步提升。
葉片業務順利推進，客戶基礎紮實。公司2016年5月在常熟設立葉片生產基地，預計2017年下半年葉片基地將投產，2018年將貢獻業績，未來公司將打造風電零部件供應鏈平臺，保證設備收入的穩定增長。公司風塔業務的客戶包括Ve台中二手廚具收購stas、GE、Siemens、金風科技(002202,股吧)等龍頭企業，借助與風塔業務客戶長期穩定的合作關系，公司葉片產品有望快速進入主流風機廠商供應鏈。
風電場業務將貢獻新利潤增長點。公司哈密300MW風電場於2016年7月投入運營，2016年實現收入8786萬元，2017年哈密風電場將實現全年的發電收益。2017年上半年新疆地區棄風率下降超過10個百分點，預計哈密項目的棄風率將相應改善，盈利能力增強。公司定增項目合計330WM風電場預計將在2017年末至2018年初期間實現並網，同時公司計劃2020年前實現1.5GW運營規模，風電場業務有望成為新的利潤增長點。
盈利預測：預計公司2017-2019年的EPS分別為0.32、0.45和0.56元，維持公司買入評級。
科達潔能(600499,股吧)：開啟共贏模式 推薦評級
國聯證券
事件：
近日，我們實地調研科達潔能（600499.SH），與公司管理層就引入新股東新華聯控股與公司業務協同性等方面進行瞭充分溝通。
投資要點：
新華聯控股(000036,股吧)將躍升為公司第二大股東，後續或將繼續增持公司股份新華聯(000620,股吧)控股成立於2001年，業務涵蓋地產、石油、礦業、化工、金融等多領域，2015年實現營業總收入為258.52億元，凈利潤為23.20億元。新華聯控股旗下上市公司主要包括新華聯（000620.SH）、東嶽集團（0189.HK）、新絲路文旅（0472.HK）等，其擁有新華聯地產、東嶽化工、華聯陶瓷、金六福酒等系列行業知名品牌，業務結構呈現多元化特征。此次科達潔能非公開發行股票數量為不超過1.66億股（含本數），發行價格7.24元/股。
根據公告，新華聯控股擬認購其中約1.38億股，認購金額接近10億元，持有科達潔能股份占比8.67%，增發完成後將躍升為公司第二大股東。同時，新華聯控股或其一致行動人後續預計將繼續增持公司股份，增持數量約100萬股~2,500萬股。按增發後總股本157,720.57萬股計算，公司大股東邊程持有公司股份占比將由增發前的12.33%稀釋至增發後的11.03%，持股比例較第二大股東新華聯控股領先2.27個百分點。
新華聯控股戰略投資科達潔能，共贏模式支持公司長遠發展新華聯控股戰略投資科達潔能主要基於對於公司中長期發展的堅定信心，同時，其現有業務構成與公司“三駕馬車”主業發展方向擁有交集，雙方尤其在潔能材料領域具備合作共贏的想象空間。公司於2015年8月成立安徽科達潔能新材料公司正式進軍負極材料領域；同年12月，作為潔能材料板塊重要的產業化基地，公司作價2,280萬元成功收購漳州巨銘100%股權。此次非公開發行募投項目之一為年產2萬噸鋰電池系列負極材料項目，由科達潔能新材料有限公司作為項目實施主體，擬使用募集資金4.91億元。根據規劃，項目產品涵蓋人造石墨、中間相碳微球、鈦酸鋰等，應用范圍同時包括3C消費類小型電池、動力電池以及儲能電池。根據GGII的統計，2016年國內負極材料產量為11.83萬噸，同比增長62.5%；行業產值66.39億元，同比增長64%，行業仍處於增速較高時期。就新華聯控股而言，其旗下港股上市公司東嶽集團（0189.HK）為國內氟化工行業龍頭，正積極打造全球最大的功能膜材料基地，未來或將在潔能材料技術研發領域與科達潔能形成更多資源共享。另一方面，新華聯控股旗下礦業板塊主要從事礦產加工、銷售、貿易等業務，考慮到科達潔能間接參股藍科鋰業22.69%股權，雙方在該領域潛在的合作機會同樣值得期待。
傑克股份：成交均價38.57元每股 增持評級
中信建投
事件公司發佈公告，截至7月21日，公司2017年員工持股計劃通過二級市場買入公司股票占總股本比例達到1.68%，合計成交金額1.34億元，成交均價38.57元/股。
簡評公司員工持股計劃已購買股票金額達到員工持股總規模的42%，38.57元/股的持股成本高於現價37.14元/股，體現公司對未來業績和股價的信心，再次強調推薦理由：
工業縫紉機（收入占比80%）行業智能化、節能化升級趨勢明顯，公司作為國內龍頭憑借高研發投入、低成本優勢和良好的供應商關系不斷擠出競爭對手、搶占市場份額，後續業績將不斷釋放。
國內裁床滲台中中古餐飲設備回收透率很低，歐美等海外成熟市場滲透率80%以上，人工成本不斷抬升背景下預計國內滲透率將大幅提升，市場規模看到百億級，公司收購的德國奔馬是裁床行業前三公司，16年收入（占比20%）增速40%+，43%的毛利率遠高於縫紉機業務的28%，預計未來幾年裁床收入增速維持30%以上。
需求端來看，全球紡服向人工成本更低的國傢轉移，公司2016年海外收入增速30%+（占比60%），憑借和經銷商的良好合作不斷搶占海外市場。
估值與評級：預計2017、18年EPS為1.45、1.71元，對應PE為26、22倍。
帝王潔具：強強攜手揚新帆 買入評級
中信建投
事件帝王潔具於2017年7月19日收到中國證監會的通知，公司本次發行股份及支付現金購買資產並募集配套資金暨關聯交易事項獲得無條件通過。
歐神諾預計：2017年1月1日至2017年6月30日期間，實現營業收入81144.95–94669.11萬元，較上年同期增長20%-40%；歸屬於掛牌公司股東凈利潤為7249.84–8803.38萬元，較上年同期增長40%-70%簡評1、衛浴、瓷磚龍頭強強聯合，高協同性凸顯合作優勢帝王潔具是國內進入衛浴細分領域較早、產品門類最齊全的亞克力潔具制造企業。2016年公司營業收入為4.27億元，同比增長10.47%。歸母凈利潤為5063.11萬元，受非經常性損益較大影響同比下降5.22%。公司主要產品為浴室櫃、坐便器、淋浴房、浴缸等，2016年各產品營收占比為浴室櫃33.16%、座便器22.16%、浴缸12.23%、淋浴房4.32%、亞克力板19.93%、陶瓷潔具6.79%。
歐神諾是一傢專業從事中高端建築陶瓷研發、設計、生產和銷售的高新技術企業，產品主要包括拋光磚、拋釉磚、拋晶磚、仿古磚、瓷片及陶瓷配件等，廣泛應用於住宅、商場、酒店、寫字樓、大型場館及市政工程等建築裝飾裝修。歐神諾2016年實現營業收入18.13億元，同比增長13.22%，實現歸母凈利潤1.61億元，同比提高23.54%。
我們認為，帝王潔具和歐神諾均屬於各自行業龍頭，且其所處行業均高度分散，國內高端品牌缺失，隨著國傢對企業環保達標督察日趨嚴厲，國民消費升級，品牌意識增強等因素的影響，行業集中度逐漸提高，龍頭企業將有望受益產業集中帶來的發展空間。
華泰股份(600308,股吧)：盈利改善顯著 買入評級
中信建投
事件7月17日晚，公司發佈半年度業績預增公告，預計公司2017年上半年度實現歸屬於上市公司股東的凈利潤約為27,000萬元-29,000萬元，較上年同期約增長282.06%-310.36%。
簡評1、造紙+化工雙輪驅動，業績表現優異公司主營業務涵蓋造紙、化工兩大產業，公司目前是全球最大的新聞紙生產基地和全國最大的鹽化工生產基地。公司生產的紙產品主要包括新聞紙、文化紙、生活紙、銅版紙四大系列；化工產品主要包括燒堿、液氯、雙氧水、環氧丙烷等。2017Q1公司營業收入31.38億，歸母凈利潤1.24億，分別同比增加45.24%、349.27%。
造紙業務方面，從業績看，公司2016年機制紙收入80.57億元，占公司營業收入74.53%；其中公司新聞紙、文化紙、銅版紙、包裝用紙營收分別占公司總營收的22.27%、22.16%、18.60%和11.51%，公司生產的新聞紙市場占有率達到30%。
化工產品方面，公司2016年化工產品收入16.04億元，占公司總營收14.84%。公司現有化工及造紙化工助劑產能約200萬噸，隨著公司離子膜燒堿搬遷改造項目的完成，公司燒堿產能將由50萬噸增加至75萬噸。
2、紙價保持高景氣，公司造紙業績反轉2017年造紙行業持續保持高景氣度，直接提振公司業績。
紙價方面，雙膠紙2017上半年均價6207元/噸，同比2016上半年的5343元/噸提高16.17%；銅版紙2017上半年均價6586元/噸，同比2016上半年的5110元/噸提高28.89%；瓦楞紙2017上半年均價3500元/噸，同比2016上半年的2576元/噸提高35.86%。
埃斯頓(002747,股吧)：匠心質造之典范 工業機器
中銀國際
2016年和2017年上半年國內工業機器人(300024,股吧)銷量呈高增長態勢，其中，2016年國內工業機器人銷量9萬臺，同比增長31%；2017年1-5月銷量同比增長50.4%。埃斯頓(002747.CH/人民幣11.12,未有評級)在過去2年裡陸續作瞭一些國際上的機器人技術整合，增厚研發實力，同時註重產業化應用和市場開拓，我們期待埃斯頓能成為中國機器人產業的後起之秀。
核心推薦關註理由：
公司兩大業務訂單飽和，產銷兩旺業務1：核心控制部件，16年營業收入4.6億元，占比總收入2/3。其中數控系統包括伺服數控系統和電液伺服系統，主要應用在金屬成型機床領域，多年保持市場占有率80%以上。通用型交流伺服，目前主要供應公司六軸工業機器人和金屬成型機床。17年保持40%的增速，未來市場空間增長動力：1.國產化代替空間；2.下遊行業復蘇帶來增量。
業務2：六軸工業機器人，主要為焊接、碼垛用的工業機器人。目前產能2,000臺套，16年實際生產1,000多臺套，新廠房正在建，預計19年運行，一期是5,000臺套的目標，遠期產能是15,000臺套。未來3年業績展望，有望實現3年持續翻番。
機器人研發實力強，高自給率保障盈利能力公司機器人產品零部件80%的自給率，保障盈利能力。工業機器人主要包含：伺服系統、控制器、傳動系統、算法、集成技術。公司機器人目前隻有RV減速器是采購日本的納博特斯克，同時公司也是納博在國內最大的客戶。公司的折彎機器人已成為國內最強、國際領先的拳頭產品。
公司產品中40-50%是六軸焊接機器人，單價比國外低30-50%。
外延收購動作頻繁，增厚技術實力，拓寬產品線國外的主要增厚技術實力，國內收購會拓寬產品線，同時考慮市場和利潤。國外：公司2016年收購Equild，主要研發三維視覺系統，目前已經配合公司工業機器人產品，在海爾生產線已經有應用。2016年收購TRIO，研發高精運動控制器，協同作用明顯：1.可進入中高端控制器市場；2.結合公司伺服控制器，可以做完整運動控制方案。2017年收購Barrett研發微型伺服（5cm大小）和康復機器人。創始人來自MIT，公司將負責國內微型伺服系統、人機協作智能機器人以及康復機器人的市場開拓。
國內：公司2016年收購兩傢國內標的：上海普萊克斯和南京鋒遠，主要為擴展公司產品線，成功進入汽車整車廠生產線，目前主要進入三、四線廠商，已開拓新的整車廠下遊客戶開拓下遊應用領域市場，加強產業化佈局目前已開拓的下遊產業主要包括：1.金屬成型企業：位於長三角地區的亞威、金方圓、揚力集團等公司。2.新能源汽車企業：如眾泰、駱駝等三四線品牌整車廠。3.傢電：夏普、海爾、格力、海信等（除美的之外的所有傢電廠商）所有自動化流水線；4.3C自動化：華為等。此外，公司出口60多個國傢，其中一帶一路30多個國傢。
馬應龍(600993,股吧)：穩中有變 增持評級
東北證券
報告摘要：
主導產品進入持續提價周期，顯著增厚公司業績。公司收入以肛腸治痔等工業產品和醫藥商業為主，其中馬應龍麝香痔瘡膏占工業產品收入的30%左右，10克膏2016年銷售收入約2.4-2.8億。公司2017年2月份上調10克膏出廠價格18%，從一季度動銷情況來看，反應良好，銷量增長穩定，預計將顯著增厚公司業績。此次提價打開產品提價空間，後續公司產品將進入輪動小幅多次提價的周期，其他規格和產品有望依次提價，公司進入新一輪成長階段。預計公司將進一步推動肛腸藥物系列化發展，強化肛腸疾病適應癥的針對性，促進聯合用藥，以不同規格區隔管理分銷渠道和終端。
醫療服務業務持續推進，打造肛腸健康生態鏈。公司通過投資管理公司開展醫院診療業務，目前控股7傢肛腸專科連鎖醫院，有望後續將擴展到15傢左右。醫療服務業務目前仍處於虧損狀態，其中西安馬應龍肛腸醫院預計2017年扭虧，北京馬應龍長青肛腸醫院預計2018年扭虧，後續肛腸專科連鎖醫院有望貢獻利潤。公司還與基層醫院合作開展基層診療中心，收取品牌費及收入提成，預計3年內簽約100傢，將貢獻明顯增量。後續公司將以醫院為基礎銷售相關產品，打造生態鏈。
藥妝及大健康產品投入加大，商業結構進一步優化。產品提價為公司結構優化及業務發展提供空間，後續藥妝及大健康產品的投入將加大，產品增速預計高於歷史平均；同時由於“營改增”及“兩票制”政策的出臺，醫藥商業競爭更為激烈，公司將毛利較低的調撥及批發業務剝離，後續商業方面會進一步整合。預計未來公司醫藥商業板塊將逐漸發展為以零售及電商為主，業務結構進一步優化。
預計公司2017-2019年EPS分別為0.68元、0.78元、0.87元，對應PE分別為31X、27X、24X，維持“增持”評級。
（責任編輯：孫立欣 HF017）
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